經(jīng)歷一輪高增長過后，很多企業(yè)規(guī)模上去了，負(fù)債也隨之攀升。尤其對于重資產(chǎn)運營的建筑央企來說，此前高負(fù)債經(jīng)營已是常態(tài)。

  在中央推動降杠桿、減負(fù)債的大背景下，不少央企通過開展金融業(yè)務(wù)，推進產(chǎn)融結(jié)合，以融促產(chǎn)。

  以中國電建為例，2016年底，中國電建攜手中國建設(shè)銀行共同組建中電建(北京)基金管理有限公司(下稱“電建基金”)，廣泛并創(chuàng)新運用基金這一靈活的工具，推動主業(yè)發(fā)展，促進市場開拓和補短板，支持成果轉(zhuǎn)化，助力中國電建用小資本撬動了大變革，朝著高質(zhì)量發(fā)展邁進。

推動主業(yè)發(fā)展

  金融是實體經(jīng)濟的血液。企業(yè)規(guī)模越做越大，更加需要金融發(fā)揮作用。在重資產(chǎn)的建筑行業(yè)，新商業(yè)模式層出不窮，更加需要實體結(jié)合金融。

  近年來，中國電建相繼成立了融資租賃公司、財務(wù)公司、基金公司、保險經(jīng)紀(jì)公司、保理公司等，圍繞集團的發(fā)展戰(zhàn)略提供相應(yīng)的金融服務(wù)。電建基金在此背景下成立。

  相比其他受到嚴(yán)格限制的金融公司，基金有著很大的創(chuàng)新空間。電建基金最初的定位是中國電建的產(chǎn)業(yè)基金歸口管理平臺。近兩年多的發(fā)展過程中，又拓展為金融創(chuàng)新的實踐平臺和產(chǎn)融結(jié)合的驅(qū)動平臺。

  電建基金總經(jīng)理杜明在接受《國資報告》記者獨家專訪時表示，“基金公司的使命很簡單，就是服務(wù)集團公司的發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)集團公司及其成員企業(yè)重點工作、市場開拓和項目執(zhí)行?！?

  改革之難，難在解放思想，進而落實和行動。

2016年12月21日，中電建(北京)基金管理有限公司在京正式成立。

  成立之初，電建基金并沒有急于宣傳業(yè)務(wù)，而是廣泛和中國電建成員企業(yè)溝通——產(chǎn)業(yè)基金是什么，能夠做什么，為什么以及如何利用產(chǎn)業(yè)基金開展業(yè)務(wù)。中國電建旗下80多家成員企業(yè)分布在全國各地，實體企業(yè)對金融工具的認(rèn)識也參差不齊，僅此一項工作，電建基金耗時近半年。

  經(jīng)過對接，中國電建成員企業(yè)對電建基金有了初步的認(rèn)識，為后續(xù)提供金融解決方案和技術(shù)解決方案暢通了渠道。

  “‘統(tǒng)一思想、解放思想、實事求是’，做到這12個字真不容易?！倍琶鞲锌?

  中國電建是中國企業(yè)“走出去”的先行者和領(lǐng)軍企業(yè)，其海外營收多年高于四分之一左右。目前，中國電建在113個國家和地區(qū)設(shè)有346個駐外機構(gòu)，執(zhí)行2470份項目合同。在“一帶一路”沿線65個重點國別中的44個國家設(shè)有173個駐外機構(gòu)，項目合同1524份。近年來，中國電建將國際優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略升級為全球化發(fā)展戰(zhàn)略，提出“國際業(yè)務(wù)集團化、國際經(jīng)營屬地化、集團公司全球化”的“三步走”發(fā)展路徑。

  作為金融平臺公司之一，電建基金緊跟中國電建戰(zhàn)略布局，2018年在香港設(shè)立了中國電建香港資產(chǎn)管理公司，作為集團全球化戰(zhàn)略的金融支持平臺，對離岸產(chǎn)業(yè)基金進行統(tǒng)一管理。

  杜明介紹，其成立的主要目的是募集境外相對成本較低的資金，支持集團境外投資項目、承包項目和資本并購項目等落地，同時有效管控匯率風(fēng)險及外匯政策調(diào)整帶來的影響。這支母基金旗下成立了綠地新能源基金和返程投資基金。

  “中國電建有很多境外合作伙伴，他們希望投資中國這樣有發(fā)展前景的國家，電建基金將這些資源整合起來，投到境內(nèi)相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，即叫做返程投資。”杜明透露，返程投資基金在一定程度上解決了國內(nèi)利用外資的需求，第一支5500萬左右美金的資金已經(jīng)募集完畢，待相關(guān)手續(xù)完成即可投資。

促進市場開拓

  傳統(tǒng)的建筑企業(yè)多是單純的施工企業(yè)。近年來，隨著政府債務(wù)的不斷攀升，以PPP為代表的政企合作模式廣泛運用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。政府更加需要企業(yè)提供項目的綜合解決方案，企業(yè)逐漸從工程承包商轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┮粩堊咏鉀Q方案的綜合服務(wù)提供商。

  面對國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域的資金收緊，電建基金主動對接中國政企合作基金，成功的推薦了5個項目進入中國政企合作基金的備投名錄，并實現(xiàn)了“亞運場館及北支江綜合整治工程PPP項目”和“南陽月季園及周邊城市配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項目”的出資。

  杜明表示，2018年，電建基金和電建成員企業(yè)組成聯(lián)合體，共同策劃投標(biāo)方案，投了80多個項目，有力的支持了成員企業(yè)的市場開拓?！坝辛穗娊ɑ饏⑴c以后，現(xiàn)在提供給甲方的是技術(shù)加投融資解決方案，整合了集團實體和金融兩方面的力量。”

  電建基金將這一模式稱之為“B+A”業(yè)務(wù)，即“電建基金公司+成員企業(yè)”，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等方式，依托集團公司全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢為政府提供項目策劃等全生命周期的服務(wù)。目前，公司“B+A”業(yè)務(wù)已經(jīng)初具成效，已與十余個地方政府建立了緊密的工作聯(lián)系，并在濟南、蘇州等地實現(xiàn)了具體業(yè)務(wù)的前期工作。

  國企往往“生下容易退出難”，但基金的出現(xiàn)讓市場開拓更為靈活，可以做到不為所有，但為所用。

  比如，在新能源領(lǐng)域，除了風(fēng)電主機和光伏主板生產(chǎn)企業(yè)外，中國電建布局完善。依托這一優(yōu)勢，由電建基金整合業(yè)內(nèi)風(fēng)機、光伏主板生產(chǎn)廠商，以及電建旗下產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)，搭建了新能源產(chǎn)業(yè)基金，進行新能源項目的投資建造運行管理，以相應(yīng)的電費作為投資回報，要退出則可以賣給第三方。杜明表示，“科創(chuàng)板出來以后，我們也在考慮未來把項目打包，通過資本市場實現(xiàn)退出。這些新能源項目建設(shè)周期為一年左右，風(fēng)險可控，收益穩(wěn)定，獲得了各投資方的好評?！?

補短板的新工具

  推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展需要補短板，對企業(yè)來說同樣如此。

  建筑央企普遍規(guī)模巨大，但發(fā)展質(zhì)量有待改善，中國電建亦是如此。據(jù)悉，截至2018年底，中國電建發(fā)電資產(chǎn)，包括火電水電風(fēng)電光伏等近1500億元，總裝機超過容量1500萬千瓦。由于部分地區(qū)出現(xiàn)棄風(fēng)棄光棄水等現(xiàn)象，以及配售電體制機制變革等因素影響，這些資產(chǎn)有些達(dá)不到預(yù)期收益，如何盤活成了中國電建面臨的新課題。

  基金的進入讓這些資產(chǎn)得以“流動”起來。據(jù)杜明介紹，電建基金2018年盤活規(guī)模近百億元，參與了三種類型的資產(chǎn)盤活。對于低效無效資產(chǎn)，不符合電建發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)，通過相應(yīng)程序出售。對于有階段性困難的資產(chǎn)，比如項目運營初期，面臨還本付息壓力，賬面出現(xiàn)虧損，但現(xiàn)金流不錯，這類資產(chǎn)引入產(chǎn)業(yè)基金。對于全資控股的項目，轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，引入社會資本共同運作，釋放出來的資本用于支撐增量項目發(fā)展，同時資產(chǎn)負(fù)債也能保持相對穩(wěn)定。

  建筑業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，結(jié)算周期長，資金需求大。傳統(tǒng)的間接融資則額度有限。為此，中國電建開始嘗試資產(chǎn)證券化工具直接融資，電建基金以總協(xié)調(diào)人和財務(wù)顧問身份配合發(fā)行。

  2018年12月，中國電力建設(shè)股份有限公司在上交所成功發(fā)行兩單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括工程應(yīng)收款資產(chǎn)支持專項計劃和可再生能源電價補貼資產(chǎn)支持專項計劃，其中工程應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行規(guī)模為22.46億元，期限36個月，采取循環(huán)購買的方式;可再生能源電價補貼資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行規(guī)模為7.47億元，期限18個月，采取儲架發(fā)行的方式。

  此次發(fā)行創(chuàng)下市場同期同類產(chǎn)品票面利率新低和認(rèn)購倍數(shù)的新高。其中可再生能源電價附加補助資產(chǎn)支持專項計劃，是建筑類央企首單可再生能源補貼綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是中國電建股份公司首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

  通過優(yōu)先級次級的結(jié)構(gòu)化安排，兩單產(chǎn)品都實現(xiàn)了潔凈出表。對電建基金來說，這一實踐也有著重要意義。2018年，成立不滿兩年的電建基金面臨嚴(yán)峻的外部監(jiān)管形勢，公司業(yè)務(wù)收到極大挑戰(zhàn)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行也為電建基金開拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

  杜明透露，資產(chǎn)證券化“既在一定程度上壓降了‘兩金’占比，又盤活了存量資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)的流動性。今年我們已經(jīng)在總結(jié)去年的資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，加大這一塊的推動力度，有關(guān)工作也在緊鑼密鼓的進行當(dāng)中?！?

電建基金參與投資的浙江省杭州市富陽區(qū)亞運場館及北支江綜合整治工程PPP項目。

  2018年，電建基金還把握政策窗口期，助力中國電建集團和成員企業(yè)補充權(quán)益資本。電建基金公司作為財務(wù)顧問設(shè)計了獨具中國電建特色的引入戰(zhàn)略投資人實施方案，首期與五大國有商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司合作的95億元引入戰(zhàn)投協(xié)議順利簽約，85億元權(quán)益資金到位。

  這是建筑類中央企業(yè)首單成功實施的非直接對接資本市場的引入戰(zhàn)略投資人業(yè)務(wù)，促進了中國電建資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和核心競爭力增強。杜明說：“85億資金到位后全部用于歸還帶息負(fù)債，降低了集團的資產(chǎn)負(fù)債率初步測算超過1個百分點。更重要的是，股權(quán)性質(zhì)的資本進入，對完善公司治理也是很好的探索?！?

  2018年，電建基金與多家債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)以及多家保險資管公司溝通研討，形成了獨具電建特色的“中期持有”引入戰(zhàn)略投資人實施方案。杜明表示，該方案讓投資人有若干種選擇退出的方式，在二級市場普遍低迷的情況下，投資效果依然良好，也得到了監(jiān)管機構(gòu)和投資人的認(rèn)可。

支持成果轉(zhuǎn)化和混改

  中國電建共有8家國家級研發(fā)機構(gòu)，82個省級研發(fā)機構(gòu)，僅發(fā)明專利就有1890項。但技術(shù)儲備很難轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，從成果到產(chǎn)業(yè)化的最后一公里沒有打通。

  近兩年，中央企業(yè)不斷完善投融資和創(chuàng)新發(fā)展機制，發(fā)起和參與設(shè)立創(chuàng)新發(fā)展基金超過200只，支持建立各類孵化器、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地、網(wǎng)上眾籌空間和技術(shù)服務(wù)平臺，有效激發(fā)了各類創(chuàng)新主體的創(chuàng)新潛能。

  電建基金成立后，提出了打通科技成果轉(zhuǎn)化最后一公里的初步方案。經(jīng)過反復(fù)溝通、多方商討，最終由集團決策，成立電建創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化基金，培育轉(zhuǎn)化集團創(chuàng)新成果，同時也可以引進公司需要的原創(chuàng)技術(shù)，支撐產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

  按照母基金引導(dǎo)一點，成員企業(yè)技術(shù)入股一點，團隊投入入股一點，社會資本引入一點“四個一點”的原則，溝通構(gòu)建完全市場化的公司治理架構(gòu)。杜明表示，目前首批四項原創(chuàng)成果正在子基金和項目公司搭建過程中。比如，其中一項智慧城市的原創(chuàng)技術(shù)，正在整合走產(chǎn)業(yè)化的道路。

  “從某種意義上說，創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化基金是中國電建內(nèi)部的VC投資，有一定風(fēng)險，但這還是值得的?！倍琶鞅硎?，除了創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化以為，基金也在與集團團委合作，鼓勵團員青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，準(zhǔn)備在母基金下搭建電建青年雙創(chuàng)基金。

  按照分類，中國電建屬于完全市場競爭央企，適合混合所有制改革，加快混改和員工持股的落地，也是中國電建今年的一項重點工作。結(jié)合自身熟悉企業(yè)，熟悉政策的優(yōu)勢，電建基金目前正在給中國電建成員企業(yè)進行專業(yè)輔導(dǎo)，引入戰(zhàn)略投資人。

  杜明認(rèn)為，未來若干年內(nèi)，通過混改和員工持股這種產(chǎn)權(quán)制度的優(yōu)化，是真正實現(xiàn)體制機制轉(zhuǎn)變的有力抓手。今后的市場主體主要就是有限責(zé)任公司和股份有限公司這兩類，會淡化國有民營所有制標(biāo)簽，同向共進，同頻共振，相互融合，這是符合社會主義市場經(jīng)濟的本質(zhì)特征。只要改革開放的大門越開越大，這一邏輯只會加強，不會削弱。電建基金也正在此方向上做研究和鋪墊。

  成立時，電建基金注冊資本很少，中國電建和中國建設(shè)銀行所屬建信信托各出資1500萬元。截至2018年底，電建基金公司共設(shè)立了19支基金，總規(guī)模673億元。2019年一季度末實現(xiàn)資金投放規(guī)模破百億，在成立兩年多時間內(nèi)就躋身于私募基金管理人頭部序列。更為重要的是，電建基金用小資本撬動了整個中國電建的創(chuàng)新變革?！盎鹗窃鲂牌鳎欠€(wěn)定器，是助推器，這恐怕就是基金公司獨特的作用。”杜明說。(《國資報告》記者 饒恒)